久经考验的经营韧性

(资料图)

家电板块是A股稀有的、常年保持稳定的高ROE和高ROIC趋势的板块。

PB-ROE：板块低估，其中龙头低估明显

PB-ROE模型下，家电板块ROE与PB不匹配。均值回归下，家电板块市净率具备提升空间。

投资建议

白电：建议关注高端化持续推进、数字化提效盈利兑现的海尔智家；B端业务拓展，从家电龙头向科技集团转型的美的集团；盈利能力不断提升，部分业务扭亏或减亏，业绩弹性大的海信家电。

黑电：建议关注全球份额持续提升，产品技术优势突出，新显示业务拓展的黑电龙头海信视像；积极投入研发，产品不断推新，家用微投长期空间广阔的极米科技；车载光学取得新突破，C端峰米激光投影+小明单片机双轮驱动引领成长，核心器件业务快速成长的光峰科技。

大型厨电：建议关注传统品类稳健，新兴品类快速成长的高端厨电龙头老板电器；治理改善基础上，产品迭代升级+渠道变革的华帝股份。

厨房小家电：建议关注经营战略与宏观环境高度契合的小熊电器，外销修复、内销成长，估值具备安全边际的新宝股份。

清洁电器：建议关注龙头地位稳固，扫地机和洗地机双轮驱动的科沃斯；产品力为基，渠道和营销能力持续进化的石头科技。

风险提示

原材料价格反弹：原材料成本占家电企业营业成本比重较大，若面板、芯片、金属原材料等价格大幅度回弹，将影响板块公司的盈利水平。

全球经济下行超预期：家电属于可选消费，若宏观经济周期下行，全球居民消费水平下降，则导致家电行业整体的需求低迷。

汇率波动：部分公司海外收入占比较大，人民币汇率波动会对其收入和盈利造成影响。

地产周期下行：大家电属于地产后周期消费，地产周期下行或导致家电消费需求下行。

局部疫情反复：部分家电销售依赖线下渠道，若局部疫情反复可能影响线下门店经营。

市场竞争加剧：部分家电产品同质化竞争严重，若消费需求不及预期或库存处于相对高位，或新进入者参与市场竞争，都会导致行业竞争格局恶化。

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